กนง.ห่วง ‘คงดอกเบี้ยต่ำนาน’ กระทบต้นทุน-เสถียรภาพศก.

• กนง. ชี้การคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับต่ำเป็นเวลานาน ซึ่งอาจส่งผลเสียต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจและการเงินในระยะยาว
• อัตราดอกเบี้ยต่ำส่งผลต่อการจัดสรรทรัพยากรที่ไม่ทั่วถึง เอื้อประโยชน์ให้ธุรกิจขนาดใหญ่เข้าถึงสินเชื่อต้นทุนต่ำได้ง่ายกว่า ขณะที่สินเชื่อ SME ยังคงหดตัว

ซึ่งแตกต่างกับก่อนหน้าที่ กนง.มองว่า การลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมว่า อาจได้ไม่คุ้มเสีย แต่ในรอบนี้กนง.ให้ความสำคัญเพิ่มขึ้นกับต้นทุนที่อาจเกิดจากการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับต่ำเป็นเวลานานด้วย จึงต้องติดตามผลกระทบในระยะยาวควบคู่กัน

ประเด็นที่กนง.ต้องติดตามในระยะข้างหน้าเพิ่มเติมคือ ผลของการคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับต่ำต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจและการเงินในระยะยาว รวมถึงพื้นที่ในการดำเนินนโยบายการเงิน หรือ Policy Space ที่อาจจำเป็นต่อการรับมือความเสี่ยงในอนาคต

ดอกเบี้ยต่ำเอื้อรายใหญ่สวนทาง“เอสเอ็มอี”

ทั้งนี้ ในที่ประชุมยังมีการพูดถึงผลจากทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายโลก หลังธนาคารกลางหลายแห่งเริ่มกลับมาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ขณะที่ตลาดคาดการณ์ว่าเฟดอาจปรับขึ้นดอกเบี้ยได้อีก 3 ครั้ง

อย่างไรก็ตาม หากดูภาพรวมค่าเงินบาทของไทยยังมีเสถียรภาพ การอ่อนค่าที่เกิดขึ้นไม่ได้เกินกว่าระดับที่สามารถอธิบายได้ จากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ หรือ Fundamental ขณะที่เงินทุนเคลื่อนย้ายยังไม่ได้แสดงให้เห็นการไหลออกอย่างมีนัยสำคัญ

อีกทั้ง ในด้านตลาดหุ้นไทยตั้งแต่ต้นปี ตลาดหุ้นไทยยังเป็นตลาดเดียวในภูมิภาคที่มีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ ส่วนตลาดพันธบัตรแม้จะอยู่ในระดับต่ำจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ผ่านมา แต่ยังคงเป็นการไหลเข้าสุทธิ ไม่ใช่การไหลออกสุทธิ

สำหรับประเทศไทย กนง.ยังไม่ได้มีความกังวลมากนักต่อส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างไทยกับต่างประเทศในขณะนี้

หากศก.ฟื้นควรทยอยปรับขึ้นดอกเบี้ย

ดร.ดอน กล่าวต่อว่า หากมุมมองเศรษฐกิจจะฟื้นตัวต่อเนื่องและกำลังเข้าใกล้ระดับศักยภาพ การดำเนินนโยบายการเงินก็จำเป็นต้องมองไปข้างหน้า โดยอาจทยอยปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นก่อนที่เศรษฐกิจจะขยายตัวถึงระดับศักยภาพเต็มที่

ทั้งนี้ การปรับขึ้นควรดำเนินการอย่างค่อยเป็นค่อยไป ไม่ใช่ปรับขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยในอดีตอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยเคยอยู่ที่ระดับ 2% หรือ 2.5% ดังนั้นสามารถทยอยปรับขึ้นได้หากเศรษฐกิจมีความเข้มแข็งเพียงพอ 

“สิ่งที่ กนง. ไม่ต้องการให้เกิดขึ้นคือ การถูกบังคับให้ต้องปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพราะเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น หรือเพราะมีเงินทุนไหลออกจากตลาดพันธบัตร แต่ต้องการให้การตัดสินใจปรับขึ้นดอกเบี้ยเกิดจากการประเมินว่า เศรษฐกิจมีแนวโน้มดีขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นหลัก”

อย่างไรก็ตาม การส่งสัญญาณครั้งนี้ไม่ได้ปิดโอกาสการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายในอนาคต แต่จะพิจารณาจากแนวโน้มเศรษฐกิจข้างหน้าเป็นสำคัญ

โดยหากเกิดวิกฤติรุนแรงขึ้น ก็ยังสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันยังไม่ใช่ระดับต่ำที่สุด และยังมีพื้นที่ให้ดำเนินนโยบายได้อีก 

“หากเศรษฐกิจไทยฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง กนง.ก็ต้องประเมินว่า ควรลดระดับการผ่อนคลายนโยบายการเงินลงหรือไม่ เพราะปัจจุบันภาวะการเงินของไทยอยู่ในระดับผ่อนคลายค่อนข้างมาก หากเศรษฐกิจมีความเข้มแข็งในระดับหนึ่ง การลดความผ่อนคลายลงจะช่วยเพิ่มพื้นที่ในการดำเนินนโยบายการเงิน หรือ Policy Space สำหรับรองรับสถานการณ์ในอนาคต”     

ห่วงหนี้ครัวเรือน-ตลาดแรงงานฉุดศก.

โดยเฉพาะจำนวนผู้ประกันตนและผู้ขอรับสิทธิประโยชน์กรณีว่างงานตามมาตรา 38 แสดงให้เห็นว่า จำนวนผู้ขอรับสิทธิประโยชน์กรณีว่างงานในช่วงหลังมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นค่อนข้างชัน แม้ข้อมูลล่าสุดจะปรับลดลงเล็กน้อย แต่ยังจำเป็นต้องติดตามต่อไปว่าการลดลงดังกล่าวจะต่อเนื่องหรือไม่ 

“แม้ประมาณการเศรษฐกิจโดยรวมจะปรับดีขึ้น แต่ความสามารถในการฟื้นตัวของภาคเอกชนและการบริโภคยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม โดยเฉพาะเมื่อเศรษฐกิจยังขยายตัวต่ำกว่าศักยภาพ และผลดีจากการเติบโตยังไม่กระจายไปทั่วถึงทุกภาคส่วน”

เงินเฟ้อจ่อทะลุ 3% ชั่วคราว

ห่วงสินเชื่อเอสเอ็มอียังหดตัว

โดยอัตราหนี้เสียอยู่ในระดับสูงใกล้เคียง 10% สถานการณ์ดังกล่าวสะท้อนข้อจำกัดของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ แม้กิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมจะมีแนวโน้มดีขึ้น แต่ยังมีความเปราะบางและไม่ทั่วถึง

โดยเฉพาะธุรกิจขนาดเล็กที่ยังไม่สามารถเข้าถึงสินเชื่อหรือฟื้นตัวได้เต็มที่

ดังนั้นกนง.มองว่าการดำเนินนโยบายการเงินในระดับผ่อนคลายควบคู่กับนโยบายการคลังและมาตรการทางการเงินเฉพาะจุด ยังมีความเหมาะสมต่อการประคับประคองเศรษฐกิจและแก้ไขปัญหาเชิงโครงสร้าง

ชี้การปรับ MPI หนุนอัปไซซ์ศก.เพิ่ม

ทั้งนี้ ยอมรับว่า การปรับดัชนีผลผลิตอุตสาหกรรม หรือ MPI ใหม่โดยครอบคลุมจำนวนโรงงานในผลิตภัณฑ์เดิม เช่นวงจรรวมหรือICและผลิตภัณฑ์อิเล็กทรอนิกส์อื่นๆ

รวมถึงการเพิ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ ได้แก่ คอมพิวเตอร์โน้ตบุ๊กต่างๆอุปกรณ์รับส่งสัญญาณประเภทออปติคัล และเครื่องประมวลผลข้อมูล ซึ่งการปรับปรุง MPI ในครั้งนี้มีผลบวกต่อเศรษฐกิจไทยเพิ่มขึ้น